印度經濟為何遇數十年未有之危局?改革難動“奶酪”
2019-09-10 16:54 作者:毛克疾 來源:盤古智庫

印度中央統計局8月30日公布最新經濟數據,第二季度GDP增幅僅為5%,同比下跌達3個百分點,環比也下滑0.8個百分點。雖然莫迪剛剛在5月份勝選之后推出雄心勃勃的“5年將印度建成5萬億美元經濟體”的目標,但是印度經濟的表現卻“打臉無情”:印度2019年第一季度先是以5.8%GDP增速丟掉了“全球增速最快大型經濟體”的頭銜,第二季度又創下了6年以來GDP增速新低。對此,印度國家轉型委員會副主席拉吉夫·庫馬爾甚至稱印度經濟遭遇了過去數十年中都未曾面臨的危局。印度經濟究竟發生了什么?

金融亂象

印度本輪經濟困難的最大“策源地”來自金融部門。從經濟增長動力來源的角度看,銀行和非銀金融機構的信貸擴張一直對推動印度經濟增長起著舉足輕重的作用。值得注意的是,由于傳統銀行難以覆蓋中小企業、農村地區和社會邊緣群體,以非銀行金融機構面目出現的“影子銀行”在印度金融體系中就占據了重要地位。然而,由于缺乏監管和高質量的投資標的,來自影子銀行的信貸擴張被大量用于低效投資和消費,這是近年來造成消費對印度經濟增長貢獻率超過70%的背景之一。印度作為發展中國家,卻患上了借債消費的“富貴病”,這是帶來印度當前經濟困局的最大誘因。

印度的信貸擴張驅動投資消費收益低下,導致金融部門嚴重承壓,不良資產規模激增。印度金融部門因此產生全球最高的不良貸款,陷入嚴重流動性危機,印度金融業不得不大幅度走向緊縮。作為發展動力源的信貸一旦緊縮,就直接打擊了投資和消費,還導致失業率進一步激增。據官方統計,2018年印度失業率達到6.1%,為45年來最高位。在需求側,2019年第二季度,印度汽車、鋼鐵、紡織產業全面遭遇寒冬,而印度2575家非金融上市公司第二季度總體凈銷售收入同比僅增長4.6%,大幅低于去年同期的13.5%。

改革不力

如果說金融亂象是印度本輪經濟低迷的直接誘因,那么改革推進不力導致的“要素陷阱”則是根本的結構性原因。

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當地時間2019年6月6日,印度孟買,印度儲備銀行。印度央行當日宣布,將基準利率下調25個基點至5.75%。這是今年以來印度央行第三次降息。 視覺中國 圖


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